Zhipu AI raises 756B HKD in 2026, market cap plunges 70% to 364B HKD

融资756亿港元，持续迭代大模型

今年，智谱在市场上共筹集了756亿港元资金。具体包括：

• 2026年1月上市募资49亿港元
• 7月配售融资314亿港元
• 近期通过配售与债券方式再次筹集393亿港元

其中约60%的资金将用于下一代GLM基础模型及完全自训练体系的研发，以及算力基础设施的升级。

自ChatGPT诞生以来，人工智能进入大模型时代，各类大模型竞相涌现。仅我国完成备案的生成式AI数量就已超过1100个。

值得注意的是，随着大模型技术持续迭代，服务形态已从最初的知识问答向Agent AI智能体转变，开始执行实际任务。面对Agentic AI的快速发展，Token消耗进一步爆发，尤其是Agent AI智能体应用推高了Token使用量。为此，模型厂商仍需投入庞大资金进行支撑。其中，微软、亚马逊等全球云巨头今年在人工智能领域的支出已提升至8100亿美元以上。

AI大模型比拼的核心在于AI基础设施的算力，属于典型的技术与资金密集型产业，高度依赖AI基础设施，需要投入大量计算资源进行模型训练。各大厂商纷纷加大AI投入，核心目的是提升模型竞争力。

与拥有充裕现金及庞大自由现金流的云巨头不同，智谱作为国内头部大模型厂商，因投入大量计算资源进行AI模型训练，选择通过市场配售与债券形式进行融资，以开发模型并满足需求投入更多算力资源。

营收暴涨近400%，商业化跑出新路径

然而，全球进入AI基础设施扩容期，算力成本居高不下，叠加行业竞争等多重因素，直接导致智谱毛利率大幅下降——从2024年的56.3%降至2026年上半年的26.38%。亏损也持续扩大，2026年上半年经调整亏损达19.64亿元，同比扩大12.1%。

不仅智谱，整个行业都难以从大模型中盈利。OpenAI同样入不敷出，去年亏损高达385亿美元，而营收规模仅为130亿美元。

AI大模型技术快速迭代，商业化进程呈现增长态势。智谱主要依托模型即服务（MaaS）及商业化平台，为机构客户及个人用户提供通用大模型服务。2026年上半年，MaaS平台用户数超过740万，AI大模型商业化正在加快，营收也随之爆发式增长。

2026年上半年，智谱营收达9.54亿元，同比增长399.7%。因GLM在Agent规划、工具调用、持续执行与长程任务上的能力持续提升，业务从Coding单点应用向软件工程、网络安全、数据分析与复杂自动化等高价值场景延伸。商业模式继而从卖模型、卖调用进一步走向卖订阅、卖端到端的任务结果。

这一模式转变，使得开放平台及API业务收入在上半年达到8.25亿元，同比增长27倍之多，营收占比从去年同期的15.2%提升至86.5%，成为智谱的重要业务。尤为关键的是，营收规模的快速增长，印证了AI大模型技术商业化落地的巨大潜力。

市值缩水万亿，市场重新审视AI价值

生成式AI时代，大模型商业化进程持续加速，从云端到边缘侧已无处不在。可以说，大模型正在重塑全球科技格局。尤其OpenAI与Anthropic被视为全球大模型标杆，估值直逼2万亿美元。

智谱作为全球首家登陆资本市场的AI大模型公司，同样备受市场关注，最高市值曾达到1.33万亿港元。遗憾的是，当前市值仅有3640亿港元，相比历史峰值减少近万亿港元，缩水七成。

引起市场剧烈波动的因素有很多，包括竞争对手月之暗面推出的强大Kimi K3模型的冲击。

与此同时，大模型这条赛道上，理想丰满，现实残酷。很难在短期内实现盈利，这无疑助推了AI泡沫的形成。尤其当营收规模无法支撑万亿市值时，市场便会引发价值重估，重新审视AI落地与盈利预期。

唯有扎实稳健地促进大模型发展与商业化成果转化，打造技术差异化与商业可持续性，才能实现长期价值。笔者再次重申，应理性看待AI大模型的长期发展潜力。

以上观点仅代表个人。专注AI大模型、人工智能、工业机器人、物联网、云计算、智能硬件等科技领域深度观察。