*ST Tianjian's 14.77% Stake Transfer Falls Through, Adding Pressure to Avoid Delisting

金融投资报记者 刘庆华

9月23日，成都天箭科技股份有限公司（以下简称“*ST天箭”，股票代码：002977）发布公告称，控股股东楼继勇及持股5%以上股东陈镭，已终止向成都君祥泰瑞企业管理中心（有限合伙）（以下简称“君祥泰瑞”）转让合计14.7727%股份的交易。原协议签署于2026年7月26日，因股份尚未完成过户登记，双方于9月22日协商一致签署终止协议，涉及金额3.53亿元的交易就此搁浅。

这笔交易原本承载着不小的期待。按照协议，受让方君祥泰瑞曾自愿承诺，受让股份自交割日起36个月内不转让，且36个月内无资产注入计划。对于一家正在保壳的公司而言，引入一家愿意锁定三年的战略股东，本身就是一种信用背书。然而，如今协议作废，外部资本进入的通道暂时关闭。

资本入局落空带来多重影响

对于正处于保壳关键期的*ST天箭而言，此次股份转让告吹，让公司保壳压力进一步加大。

• 股权优化预期落空：此次协议转让原本是控股股东引入认可公司长期价值投资者、优化股权结构的举措。交易终止后，外部资本进入通道暂时关闭，控股股东未能通过股权转让方式引入战略投资者。

• 保壳压力加大：公司正处于退市风险警示状态，急需扭转经营困局。此次交易终止，意味着通过引入战略投资者推动资产重组或业务转型的路径受阻。

• 市场信心受挫：对于ST类股票而言，股权变动或重组预期是支撑股价的重要因素。终止消息可能引发投资者对公司前景的进一步担忧。9月23日公告发布后，ST天箭股票低开低走，截至上午收盘跌超3%，年内累计股价跌幅约44%。

*ST天箭是一家专业从事高波段、大功率固态微波前端研发、生产和销售的企业，主要产品为弹载固态发射机、新型相控阵产品等，应用于卫星通信、电子对抗等领域。

ST天箭被实施退市风险警示的根源，在于2025年度的“价差调整”。由于部分定型产品需要接受特定领域用户审价，公司在等待批价期间按暂定价入账，待正式价格审核后对以前年度收入进行追溯调整，涉及3项型号产品，影响会计周期最长11年，合计调减营业收入约2.6亿元，影响净利润约-2.1亿元。这一调整直接导致公司2025年度利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值，且扣除后营业收入低于3亿元，触发了深交所退市风险警示条件。公司股票自2026年4月24日起变更为“ST天箭”，日涨跌幅限制调整为5%。

保壳仍存突围空间

但转让终止不意味着保壳无望。

从基本面来看，*ST天箭上半年业绩确实“不好看”。2026年上半年，公司营业收入仅1469.22万元，同比大幅下降78.28%；归母净利润亏损198.72万元，较上年同期亏损657.67万元有所收窄。公司在业绩预告中解释，上半年达到交付环节的项目较少，较多项目将在下半年完成交付；同时，所投资联营企业产生亏损，按持股比例确认了投资损失。

不过，一个容易被忽略的积极信号是：经营活动现金流净额由上年同期的-4297.72万元转为+863.51万元。在营收大幅下滑的情况下现金流反而由负转正，说明公司在回款和成本控制上有实质性的改善。另外，截至上半年末，公司账面净资产约8.45亿元，财务底盘并不算差。

如今终止股份转让意味着“引入外部战略股东”这条路暂时搁置，保壳路径需要重新规划。公司此前表示，2026年将重点发力新型号与新产品的定型及量产工作，加速新技术研发与验证，提升核心产品竞争力。后续值得跟踪的方向是：下半年主业交付能否如预期放量，以及公司是否会在资产层面有其他运作安排。

对于持有*ST天箭的投资者而言，接下来的几个月将是关键的观察窗口。