Xingyun Group founder Wang Wei bets $2.8B on AI compute, pivots firm to token factory

记者丨李惠琳 编辑丨鄢子为

上海电商大佬王维，正押上全部身家，加杠杆冲刺算力赛道。

9月15日，由王维实际控制的行云科技宣布，拟新增130亿元服务器采购预算。这是继今年4月70亿元服务器采购计划之后，年内再度加码。叠加此次，全年累计采购预算高达200亿元。

作为跨境电商领域的领军人物，现年45岁的王维打造了年交易额500亿元的行云集团，个人身价跃上百亿。此前，他并未涉足算力业务。

两年前，王维拿下跨境上市公司“有棵树”控制权，今年2月将其更名为行云科技，并确立算力转型为核心方向。此后，公司大手笔采购服务器、接连拿下大单，股价随之起飞——年初至今涨幅近6倍，截至9月22日收盘，市值已超过350亿元。

斥巨资购买算力设备，有望吃到行业红利，但也将推高负债。王维的这场转型，正面临严峻考验。

猛加筹码

王维准备动用200亿元采购服务器，颇有“小马拉大车”的架势。

今年1至6月，行云科技收入仅为2.54亿元。截至6月底，公司总资产约35亿元，账上现金仅6.42亿元，资金缺口超过百亿元。

面对两次巨额采购，王维计划自行筹措资金。他在公告中表示，自有资金包括：

• 破产重整募集资金约10亿元
• 股权激励增发融资约20亿元
• 预留偿债股票约5000万股（目前市价约17亿元）

即便将上述三处资金全部用上，仍远远不够。

王维还计划扩大综合授信、融资租赁等规模，调整后总额度达到200亿元。他本人还将为行云科技及子公司无偿提供连带责任担保。

这将进一步推高负债。截至6月末，行云科技资产负债率为73.58%。总负债25.34亿元中，超过98%为流动负债，需在一年内偿还。

敢于下重注，王维的底气在于接连不断的订单。

截至9月8日，行云科技在手5年期算力长期框架订单规模已达160亿元，头部客户包括央企、一线大模型厂商等。

行云科技对客户身份保密。外界猜测，央企客户为中国移动，协议金额约65亿元，为第一大客户；大模型客户为月之暗面，协议金额约55亿元。上述信息均未获公司证实。

高端算力紧缺，价格上涨。7月，行云科技的三家客户加单又加价，锁定资源。其中，大模型客户原协议约定128个单元，后加码至256个单元，订单总金额调整至约30.5亿元，较原签约金额翻了一番。

行云科技的算力长单采用按月交付、按月回款、逐月确认收入的模式，现金流平稳。其中，三个客户的首批设备已于8月完成起租，当月确认收入，预计在三季报中体现。另一客户的交付预计在60天内完成。

管理层表示：“若四个长期订单全部起租，前三年每年租金收入约32.67亿元，后两年的每年租金收入约为31.02亿元。”

今年1至6月，行云科技的AI算力业务收入为6715.7万元，毛利率高达98%。若业绩符合管理层预期，其利润结构将被改写。

转换模式

算力是一门重资产生意。

一位行业人士告诉《21CBR》记者：“一旦算力需求不及预期，或服务器折旧、融资成本集中释放，利润与现金流都将承受压力。”

行云科技在公告中提示，受行业周期、市场需求等因素影响，业务推进存在不确定性。

为缓解资金压力，王维同步开展轻资产合作，以弹性方式扩张产能。

7月，行云科技与某国资供应商签署32套GPU算力服务采购正式合同，以及128套框架协议，合作周期共8年：

• 前5年：供应商持有服务器硬件，行云科技支付固定租金，并负责算力运营调度、客户拓展与销售
• 后3年续约期内：净利润按公司70%、供应商30%的比例分成

管理层称：“该模式将传统算力业务的重资产固定投入，转化为弹性成本结构，大幅降低前期资金占用。”

王维的野心远不止做算力租赁的“二房东”，他要打造一座“Token（词元）工厂”。

行云科技内部已推出行云Token云（TaaS）服务，对应的是按词元计量的推理算力服务。为此，公司聘任南方科技大学研究员唐博担任AI首席科学家，自研AlayaJet垂直推理引擎，以降低单卡运营成本、提升算力产能与盈利水平。

7月，行云科技与大模型客户签署的补充协议中，新增了“Token收入相关固定服务费”条款。

据行云科技披露，其词元工厂业务订单总额与算力服务器租赁订单总额大致相当，首批算力单元已完成交付验收。

商业模式转换符合行业趋势。有行业人士告诉《21CBR》记者，国产服务器预计大批上市，算力紧张情况将得到缓解，且需求将逐步转向推理主导。届时，行业比拼的不再是谁的GPU多，而是谁能更高效地产出Token。王维的诸多动作，也是未雨绸缪。

风口捕手

作为行云科技的幕后操盘手，王维总能在风口初起时率先落子。

他年少时是奥数冠军，拥有数学博士学位，曾在中兴通讯管理海外供应链，后创业做跨境电商，创立行云集团。目前，行云集团业务遍布全球72个国家和地区，服务3000余家海内外品牌，年交易额500亿元。

2024年，有棵树进行司法重整，随后王维出手拿下控制权，重塑战略，将其更名为行云科技。

“我把行云科技的战略转型视作一次全新的创业征途。”他判断，算力革命处于早期爆发阶段，这正是行云的机会。

行云科技的跨境业务上半年收入1.52亿元，贡献近六成营收。算力业务逐步扩容，预计将成为新支柱。

王维积累的海外资源也将助其一臂之力。管理层提到：“AI算力硬件集采、清关部署、海外机房运维等核心环节，与跨境供应链底层能力高度契合。”

王维的算力生意计划铺向海外。他旗下另一家纳斯达克上市公司Polibeli，主打智能供应链。7月，Polibeli与亚马逊云科技（AWS）洽谈深度战略合作，计划评估在泰国建设100兆瓦大模型推理算力中心的可行性，并同步布局印尼、泰国多节点算力基地，直接对接Anthropic等AI巨头。

盘子铺得越大，风险敞口越大。巨额投入之下，王维的新生意能否如期兑现，取决于现金流、融资能力以及算力需求的持续性。

图片来源：行云科技，除标注外