On Running Unveils 2029 Strategy: Net Sales Target at Least CHF 5.6 Billion, Expansion into Football and Golf

在经历股价年内累计下跌超过40%之后，On昂跑（NYSE: ONON）正试图通过一份新战略重新赢得资本市场的信任。

2029年目标：净销售额至少70亿美元

9月22日，昂跑在苏黎世投资者日上发布了2026-2029年战略规划，宣布将业务拓展至足球和高尔夫领域，并提出了中期财务目标：

• 净销售额增长：固定汇率下，净销售额复合年增长率接近20%
• 2029年净销售额：至少56亿瑞士法郎（约合70亿美元）
• 调整后EBITDA利润率：不低于22%

同日，公司董事会首次授权最高10亿美元的A类普通股回购计划。

品牌高端战略手册

公司管理层在投资者日上详细介绍了“品牌高端战略手册”，该手册将通过五大步骤推进：

1. 打造创新产品
2. 通过运动员与达人验证
3. 提供高端体验
4. 实现高质量盈利
5. 投资创新并培育卓越文化

新品类拓展：足球与高尔夫

足球和高尔夫被列为扩大增长空间的新品类。昂跑已于9月18日宣布：

• 法国球星姆巴佩以全球合作伙伴身份加入
• 蒂埃里·亨利出任足球业务总监
• 相关产品预计2027年面市

此外，未来几个月将陆续公布昂跑进入高尔夫领域的消息，目前该公司尚未披露更多细节。

财务目标详解

昂跑首席财务官Frank Sluis表示，当前需求呈现高端化、多元化态势，各业务板块、地区和渠道均表现强劲。这将支持公司在加大投入的同时：

• 维持65.0%以上的毛利率
• 推动调整后EBITDA强劲复合增长

按照战略规划：

• 2029年调整后EBITDA利润率不低于22%
• 三年调整后EBITDA复合年增长率超过20%

首个股份回购计划

凭借稳健的资产负债表与高端增长模式带来的现金流，昂跑董事会已授权于2029年12月底前回购最高10亿美元的A类普通股。这是该公司的首个股份回购计划，也是其资本分配政策的一部分。

值得注意的是，在二季度财报电话会上，管理层曾表示资金将优先投向产品研发、直营门店网络搭建以及品牌建设，暂不考虑股票回购。如今回购计划的推出，或意味着公司对现金流前景的信心有所增强。

从“高增长”到“高质量增长”

此番战略发布，正值昂跑经历一轮剧烈的市场重估。

二季度业绩不及预期

8月11日，昂跑发布2026财年二季度业绩，这是公司自今年5月1日两位联合创始人David Allemann与Caspar Coppetti正式出任联席CEO之后，交出的第一份完整财季成绩单。

财报关键数据：

| 指标 | 数据 | 同比/变化 | |------|------|-----------| | 二季度净销售额 | 8.503亿瑞士法郎 | 同比增长13.5% | | 分析师预期 | 8.78亿瑞士法郎 | 低于预期 | | 毛利率 | 65.4% | 创历史新高 | | DTC渠道收入占比 | 45.7% | 持续攀升 |

资本市场反应

然而，资本市场并未为这份“利润质量亮眼”的财报买单。财报发布当日：

• 昂跑美股收盘大跌20.29%，收报30.91美元，创下52周新低
• 全年固定汇率营收增速指引从此前的不低于23%下调至20%区间的低端
• 截至9月下旬，年内累计跌幅超过40%

战略取向的分歧

大跌背后是战略取向的分歧。昂跑在北美市场主动管控批发供货，以应对当地运动品牌间愈演愈烈的折扣战。

• 二季度批发渠道增速仅为4.8%
• 美洲市场增速回落至4.5%

联席CEO David Allemann在财报电话会上解释：

“我们可以做到大规模增长，同时不牺牲高端定位。面对北美市场行业折扣泛滥的环境，我们选择管控批发供货，避免向渠道压货导致后期降价清库存。”

分析师观点分化

这是一次从“高成长标的”向“高质量增长标的”的范式切换。

• Evercore ISI分析师Michael Binetti认为，股价下跌是市场对公司重新定价的过程，现金流、DTC布局和亚太增长等基本面依旧稳固，战略成效需要12至24个月的观察期。
• William Blair分析师Dylan Carden则下调评级，指出批发端收缩的幅度与持续时间无法量化，收入可见度明显下降。

管理层表态

On昂跑联合创始人兼联席首席执行官David Allemann表示，该公司正以此前难以企及的规模重新定义运动品牌的可能性。

另一位联合创始人兼联席首席执行官Caspar Coppetti称，公司有望大幅超越2023年投资者日设定的目标，未来仍将以高端化为核心，坚持长期主义。

董事会人事变动

On昂跑同日宣布，自2026年9月21日起任命Laura Miele为首席独立董事。Laura Miele现任Electronic Arts企业发展总裁，自2024年起担任On昂跑董事会成员及审计委员会委员。