Sunshine Insurance puts 674 million domestic shares up for auction at 2.1 billion yuan, tied to Fuxing case

继今年1月广西远辰所持1亿股内资股以4.41亿元拍卖成交后，阳光保险集团股份有限公司（下称“阳光保险”，06963.HK）股权再度成为司法拍卖平台上的焦点。

阿里资产司法拍卖平台信息显示，北京泰合方园投资有限公司（下称“泰合方园”）、北京中城恒泰投资有限公司（下称“中城恒泰”）持有的阳光保险内资股，被拆分为三个标的集中挂牌拍卖，合计6.74亿股，起拍总价约21.23亿元，全部标的竞价均于11月6日上午10时截止。

本次待处置股权体量，接近今年1月拍卖时规模的七倍。三个标的统一按3.15元/股设置展示起拍单价，相较上一轮拍卖成交单价下滑约29%。

以阳光保险总股本115.02亿股测算，本次拍卖股份占公司总股本比例约5.86%，是其2022年年底赴港上市以来，规模最大的一次股权集中处置。

如若交易成功，泰合方园、中城恒泰这两家持股多年的阳光保险老股东将借此实现清仓退出；而这批股权之所以进入司法拍卖流程，背后是一桩已持续8年、涉案金额约70亿元、至今仍未了结的“阜兴系”资管违约旧案。

“阜兴系”涉案资产挂网拍卖，股东格局或生变

本次拍卖的股权，源头可追溯至2018年轰动全国的“阜兴系”非法集资大案。

2018年，由朱一栋实际控制的“阜兴系”私募集团风险集中爆发。该集团巅峰时期管理资产规模达数百亿元，因二级市场坐庄失败引发资金链断裂，酿成国内私募行业涉案规模靠前的重大案件，多家金融机构被卷入其中。上海财通资产管理有限公司（下称“财通资产”）是受冲击最严重的机构之一。

据《红周刊》2019年报道，财通资产为“阜兴系”发行的多只资管计划总规模约70亿元。其中，以6.74亿股阳光保险股权作为抵押资产或还款来源的系列产品，是处置难度最高、同时也是最核心的抵质押资产。

这6.74亿股阳光保险股权的直接持有人，正是泰合方园和中城恒泰。此前，“阜兴系”曾通过旗下上海阜隆资产管理有限公司的两家子公司——北京万泉易德投资基金管理有限公司、西藏太玺投资管理有限公司，间接实现对上述两家持股主体100%持股。

从最新股权穿透信息来看，目前泰合方园由北京万泉易德投资基金管理有限公司全资持有，可进一步追溯至财通资产旗下；中城恒泰虽经历股东变更，但主要股东仍带有“阜兴系”背景。

工商登记资料显示，2018年2月，阳光保险产生两笔未对外公示的股权出质登记记录，质权人均为财通资产。另据阳光保险2020年偿付能力报告，彼时泰合方园、中城恒泰所持全部阳光保险股份均已处于质押状态。

市场此前早已关注这批股权的处置前景，但受限于“阜兴系”资产长期司法冻结，资产变现工作迟迟未能推进。

“阜兴系”危机爆发8年后，随着司法程序推进，长期搁置的质押资产终于拆分上线拍卖。此次拍卖，三个标的分别对应：

• 泰合方园所持4.1122亿股
• 泰合方园所持0.8878亿股
• 中城恒泰所持1.74亿股

股份数量合计与前述“6.74亿股”完全吻合。

不难看出，这不是一次普通股东零散减持，而是同一债务链条下质押资产的整体变价。若本次拍卖完成交割，阳光保险主要股东格局或将再度迎来洗牌。

值得注意的是，根据上海大宏资产评估有限公司于2026年8月1日出具的评估报告，6.74亿股阳光保险内资股市场价值的评估值为18.47亿元，折合2.74元/股，但本次拍卖的起拍总价约21.23亿元，折合展示单价约3.15元/股，较评估价溢价14.94%。分标的来看：

• 泰合方园所持4.1122亿股：展示起拍价12.95亿元
• 泰合方园所持0.8878亿股：展示起拍价2.8亿元
• 中城恒泰所持1.74亿股：展示起拍价5.48亿元

拍卖公告同时提示，平台标注起拍价仅为展示价格，并非实际起拍价。受股票价格波动等因素影响，实际起拍价将于2026年11月3日前完成调整，定价方式为起拍日前阳光保险港股20个交易日收盘价均价，乘以港元兑人民币汇率。

标的基本面优质，但接盘门槛抬升

对比来看，本次拍卖3.15元/股的展示起拍单价，虽然相较评估值存在溢价，但较今年1月广西远辰股权拍卖4.41元的成交单价仍低约29%。

该定价或吸取了上一轮拍卖首拍流拍的教训。广西远辰所持股权首次挂牌起拍价5.51亿元，无人出价，在降价近两成后，才最终以底价成交。按照1月15日阳光保险港股收盘价3.961港元/股折合人民币3.38元测算，广西远辰这笔股权4.41元的成交单价，较二级市场价格溢价超30%。

资产本身层面，这批股权具备较强吸引力。阳光保险是国内为数不多的全牌照民营保险集团，业务版图覆盖财险、寿险、信用保证保险、资管、医疗、养老等多个板块。中期业绩公告显示，2026年上半年，阳光保险实现：

• 归母净利润46.94亿元，同比增长38.5%
• 内含价值1294.28亿元，较2025年末增长7.2%
• 综合偿付能力充足率185%
• 上市以来维持稳定分红

有保险业内观察人士向时代财经分析称，中小险企股权屡屡流拍的同时，基本面扎实的头部标的仍能获得资本出价。全牌照、治理结构清晰叠加股息可见度，构成了阳光保险股权在冷市中的溢价基础。

不过相比今年1月的拍卖，本次资产处置的现实难度明显提高。

首先是交易体量带来的资金门槛。6.74亿股股权对应平台展示起拍规模达21亿元，同时竞买人必须满足监管对保险公司股东的资质条件，竞得股权后还需要在15个自然日内缴齐全部拍卖余款。同时满足大额资金实力、保险股东监管资质的潜在竞买人，本身数量十分有限。

上述保险业内观察人士向时代财经指出，其次是关联方承接的空间问题。回顾今年1月的拍卖，竞得方北京首源欣荣投资有限公司为首程控股（00697.HK）旗下全资子公司，而阳光保险旗下的阳光人寿和阳光财险正是首程控股的主要股东。该次成交被市场普遍视为关联方在既有合作关系下的延续性接盘。而本轮三包标的若仍需“自己人”兜底，“首程系”之外还有哪些产业资本愿意出手，将直接决定拍卖走向。

此外，从行业环境看，保险机构股权处置整体仍处低温区。2025年以来，安诚财险、北部湾财险、三峡人寿、民生人寿、信泰人寿、前海财险等多家中小险企股权挂牌拍卖均告流拍。21亿元级别的阳光保险股权能否顺利找到买家，不仅关乎“阜兴案”债权人回收率的兑现，也将再度检验市场对优质保险资产的定价信心。